Did the non-adoption of the gold standard benefit or harm Spanish economy?a counterfactual analysis between 1870-1913

  1. Alba Roldan 1
  1. 1 Universitat de Barcelona
    info

    Universitat de Barcelona

    Barcelona, España

    ROR https://ror.org/021018s57

Revista:
Investigaciones de Historia Económica = Economic History Research

ISSN: 1698-6989

Ano de publicación: 2019

Volume: 15

Número: 3

Páxinas: 137-151

Tipo: Artigo

DOI: 10.33231/J.IHE.2019.07.001 DIALNET GOOGLE SCHOLAR lock_openAcceso aberto editor

Outras publicacións en: Investigaciones de Historia Económica = Economic History Research

Obxectivos de Desenvolvemento Sustentable

Resumo

This paper is an attempt to draw an overall picture of what would have happened if Spain had kept its exchange rate stable (and if there had been no exchange rate shocks affecting economic growth) between 1870 and 1913. It is said that in the face of dramatic economic shocks, the rigidities of the monetary system inhibited recovery, particularly in countries on the periphery. Would the impact of business cycles on Spain have been much greater if the country had kept its exchange rate stable? To answer this question, I present a counterfactual analysis based on the SVAR framework. The study also intends to highlight the importance of macroeconomic policies (run outside the gold standard) to explain economic growth fluctuations. Via an analysis of the historical decomposition of the variables, I aim to identify the ones that helped to increase growth and the ones that harmed the economy. My analysis sheds new light on the discussion of Spain’s non-adoption of the classical gold standard. Having a fixed exchange rate would have made growth declines deeper until the beginning of the 20th century; from that point on, the adoption of the gold standard would have been a good decision. The results presented in this paper provide new empirical evidence for the core-periphery debate addressing the period of the classical gold standard.

€ Ver financiamento

Información de financiamento

This research was supported by HAR2015-64769-P (Ministry of Economy and Competitiveness) and my FPU scholarship

Financiadores

Referencias bibliográficas

  • Aixalá, J., (1999) La Peseta Y Los Precios: Un Análisis De Largo Plazo (1868-1995), , Prensas Universitarias de Zaragoza, Zaragoza
  • Balke, N.S., Gordon, R.J., The prewar business cycle reconsidered: New estimates of gross national product 1869-1908 (1989) Journal of Political Economy, 97, pp. 38-92
  • Bernanke, B., The macroeconomics of the Great Depression: A comparative approach (1995) Journal of Money, Credit and Banking, 27 (1), pp. 1-28
  • Bernanke, B., (2015) Mis Años En La Reserva Federal, , Deusto, Madrid
  • Betrán, C., Martín-Aceña, P., Pons, M.A., Financial crises in Spain: Lessons from the last 150 years (2012) Revista De Historia Económica-Journal of Iberian and Latin American Economic History, 30 (3), pp. 417-446
  • Betrán, C., Pons, M.A., Understanding Spanish Financial crises, 1850-2000: What determined their severity? (2013) EHES Working Paper, p. 48
  • Betrán, C., Pons, M.A., Understanding Spanish financial crises severity, 1850–2015 (2019) European Review of Economic History, 23 (2), pp. 175-192
  • Bloomfield, A.I., (1959) Monetary Policy under the International Gold Standard: 1880-1914, , Federal Reserve Bank of New York, New York
  • Bordo, M.D., (1999) The Gold Standard and Related Regimes, , Cambridge University Press, New York
  • Bordo, M., Eichengreen, B., Klingebiel, D., Martinez-Peria, M.S., Is the crisis problem growing more severe? (2001) Economic Policy, 16 (32), pp. 52-82
  • Bordo, M.D., Flandreau, M., Core, periphery, exchange rate regimes, and globalization (2003) Globalization in Historical Perspective, pp. 417-472. , Bordo, M. D., Taylor, A. M. and Williamson, J. G. Eds. University of Chicago Press, Chicago
  • Bordo, M.D., Jonung, L., A return to the convertibility principle? Monetary and fiscal regimes in historical perspective (2001) Monetary Theory as A Basis for Monetary Policy, pp. 225-283. , Leijonhufvud, A. Ed. Palgrave, London
  • Bordo, M.D., Lane, J.L., Redish, A., Good versus bad deflation: Lessons from the gold standard era (2004) National Bureau of Economic Research, p. w10329
  • Bordo, M.D., MacDonald, R., Interest rate interactions in the classical gold standard, 1880-1914: Was there any monetary independence? (2005) Journal of Monetary Economics, 52 (2), pp. 307-327
  • Bordo, M., Rockoff, H., The gold standard as a “good housekeeping seal of approval (1996) Journal of Economic History, 56 (2), pp. 389-428
  • Burbidge, J., Harrison, A., An historical decomposition of the great depression to determine the role of money (1985) Journal of Monetary Economics, 16 (1), pp. 45-54
  • Braga de Macedo, J., Converging towards a European currency standard-Convertibility and stability in 1990s and beyond (1996) Currency Convertibility: The Gold Standard and beyond, pp. 243-268. , Eichengreen, B. and Reis, J., de Macedo, J. B. Eds. Routledge, New York
  • Catalan, J., Sudrià, C., Tirado, D.A., Peseta and protección: El debate historiográfico (2001) Peseta and Protección. Comercio Exterior, Moneda Y Crecimiento Económico En La España De La Restauración, pp. 11-42. , Sudrià, C. and Tirado D. A. Eds. Edicions de la Universitat de Barcelona, Barcelona
  • Catalan, J., Sánchez, A., Cinco cisnes negros. Grandes depresiones en la industrialización moderna and contemporánea, 1500-2012 (2013) Crisis Económicas En España, 1300-2012, pp. 95-100. , Comín, F., Hernández, M. Eds. Alianza, Madrid
  • Carreras, A., Tafunell, X., (2004) Historia Económica De La España Contemporánea, , y Eds. Crítica, Barcelona
  • Carreras, A., Tafunell, X., (2005) Estadísticas Históricas De España: Siglos XIX-XX, , y Fundación BBVA, Bilbao
  • Cha, M.S., Did Takahashi Korekiyo rescue Japan from the great depression? (2003) The Journal of Economic History, 63 (1), pp. 127-144
  • Cipolla, M.C., (1995) Storia Económica Dell’Europa Pre-Industriale, , Il Mulino, Bologna
  • Clemens, M.A., Williamson, J.G., Where did British foreign capital go? (2000) Fundamentals, Failures and the Lucas Paradox: 1870-1913, p. w8028. , National Bureau of Economic Research
  • Comín, F., Díaz, D., Sector público administrativo y estado del bienestar (2005) Estadísticas Históricas De España: Siglos Xix-Xx, , Carreras, A. and Tafunell, X. Eds. Fundación BBVA, Bilbao, 3 vols
  • Comín, F., Hernández, M., (2013) Crisis Económicas En España, 1300-2002: Lecciones De La Historia, , Eds, Alianza Editorial, Madrid
  • Cubel, A., Estabilidad e inestabilidad macroeconómica en España, 1880-1913: El coste del abandono de la convertibilidad (2001) Peseta and Protección. Comercio Exterior, Moneda and Crecimiento Económico En La España De La Restauración, pp. 177-196. , Sudrià, C. and Tirado, D. A. Eds. Edicions Universitat de Barcelona, Barcelona
  • Cubel, A., Palafox, J., Sudrià, C., Public Deficit, Debt, Monetary Policy and External Equilibrium. Spain, 1880-1930 (1998) Public Debt, Public Finance, Money and Balance of Payments in Debtor Countries 1890-1932/33, , Bovykine, Broder, A. and Maranhao, R. Orgs. Twelfth International Economic History Congress, Seville
  • de Cecco, M., (1974) Money and Empire, , Blackwell, Oxford and London
  • Dictamen de la Comisión nombrada por Real Orden de 9 de enero de 1929, para el estudio de la implantación del patrón oro, 1960 Información Comercial Española, 318, pp. 51-83
  • Eichengreen, B., (1992) The Golden Fetters. The Gold Standard and the Great Depression, , Oxford University Press, New York and Oxford
  • Eichengreen, B., (1996) Globalizing Capital: A History of the International Monetary System, , Princeton University Press, Princeton
  • Eichengreen, B., Flandreau, M., (1997) The Gold Standard in Theory and History, , Routledge, London
  • Eichengreen, B., Reis, J., de Macedo, J.B., (2005) Currency Convertibility: The Gold Standard and beyond, , Eds. Routledge, London
  • Eichengreen, B., Temin, P., Fetters of gold and paper (2010) Oxford Review of Economic Policy, 26 (3), pp. 370-384
  • Enders, W., (2004) Applied Econometric Time Series: And Rats Handbook for Econometric Time Series, , 2 Re. John Wiley & Sons, Hoboken, NJ
  • Escario, R., Sabaté, M., Gadea, M.D., La sombra monetaria del déficit en la España de la peseta (2011) Investigaciones De Historia Económica, 7 (1), pp. 151-181
  • Fackler, J.S., Parker, R.E., Accounting for the Great Depression: A historical decomposition (1994) Journal of Macroeconomics, 16 (2), pp. 193-220
  • Fernández-Villaverde, R., Sobre el estado anormal de los cambios (1893) La Cuestión Monetaria En La Real Academia De Ciencias Morales Y Políticas: Antología De Textos, 1857-1935, pp. 139-198. , Serrano Sanz, J. M., 2002 Coord. Real Academia de Ciencias Morales y Políticas, Madrid
  • Fernández-Villaverde, R., (1900) Una Campaña Parlamentaria: Discursos Pronunciados Por El Excmo, , Sr. D. Raimundo Fernández Villaverde. Sucesores de Rivadeneyra, Madrid
  • Fernández-Villaverde, R., (1903) Proyecto De Ley Para Regularizar Y Mejorar El Cambio Exterior Y Para Procurar El Restablecimiento De La Circulación Y De La Libre Acuñación De La Moneda De Oro, , Imprenta de la sucesora de M. Minuesa de los Ríos, Madrid
  • Fratianni, M., Spinelli, F., Italy in the gold standard period, 1861-1914 (1984) A Retrospective on the Classical Gold Standard, 1821-1931, pp. 405-454. , Bordo, M. D. and Schwartz, A. J. Eds. University of Chicago Press, Chicago
  • Frattiani, M., Spinelli, F., (2012) Storia Monetaria D’Italia, , ETAS libri, Milano
  • García Iglesias, M.C., Ventajas and riesgos del patrón oro para la economía española (1850-1913) (2005) Estudios De Historia Económica, 47. , Banco de España, Madrid
  • Gordon, R.J., Krenn, R., The end of the great depression 1939-41: Policy contributions and fiscal multipliers (2010) National Bureau of Economic Research, p. w16380
  • Hallwood, C.P., MacDonald, R., Marsh, I.W., Credibility and fundamentals: Were the classical and interwar gold standards well-behaved target zones (1996) Modern Perspectives on the Gold Standard, pp. 129-161. , Bayoumi, T., Eichengreen, B. and Taylor, M. Eds. Cambridge: Cambridge University Press, Cambridge
  • Hamilton, J.D., (1994) Time Series Analysis, 2. , Princeton University Press, Princeton
  • Herranz, A., Tirado, D.A., La restricción exterior al crecimiento económico español (1870–1913) (1996) Revista De Historia Económica, 14 (1), pp. 11-49
  • Jeanne, O., Monetary policy in England 1893-1914: A structural VAR analysis (1995) Explorations in Economic History, 32, pp. 302-326
  • Keynes, J.M., (1913) Indian Currency and Finance, the Collected Writings, 1. , Mac-Millan, London
  • Keynes, J.M., (1930) Essays in Persuasion, the Collected Writings, 9. , MacMiIlan. It is cited from Keynes, J. M., 1988, Ensayos de persuasión. Critica, Barcelona
  • Llona Rodríguez, A., Flotar o hundirse: El dilema de la política de tipo de cambio en España entre 1850-1913 (2001) Peseta Y Protección. Comercio Exterior, Moneda Y Crecimiento Económico En La España De La Restauración, pp. 157-176. , Sudrià, C. and Tirado, D. A. Eds. Barcelona: Edicions Universitat de Barcelona, Barcelona
  • Maixé-Altés, J.C., Iglesias, E.M., Banking, currency, stock market and debt crises in Spain, 1850-1995 (2018) Applied Economics, 50 (18), pp. 2056-2069
  • Maluquer De Motes, J., La inflación en España. Un índice de precios de consumo, 1830-2012 (2013) Estudios De Historia Económica, 64. , Banco de España, Madrid
  • Martín-Aceña, P., España y el patrón oro, 1880-1913 (1981) Hacienda Pública Española, 69, pp. 267-290
  • Martín-Aceña, P., Spain during the classical gold standard years, 1880-1914 (1993) Monetary Regimes in Transition, pp. 135-172. , Bordo, M. D. and Capie, F. Eds. Cambridge University Press, Cambridge
  • Martín-Aceña, P., El Banco de España: Una visión histórica (1997) Papeles De Economía, 73, pp. 4-21
  • Martín-Aceña, P., The Spanish monetary experience, 1848-1914 Monetary Standards in the Periphery: Paper, Silver, and Gold, 1854-1933, pp. 112-151. , Martín-Aceña, and Reis, J. Eds. Palgrave Macmillan, Houndmills
  • Martín-Aceña, P., The Banco de España, 1782-2017. The history of a central bank (2017) Estudios De Historia Economica, 73. , Banco de España, Madrid
  • Martín-Aceña, P., (2018) Money in Spain. New Historical Statistics. 1830-1998, , Banco de España, Madrid
  • Martín-Aceña, P., Martínez-Ruiz, E., Nogues-Marco, P., (2011) Floating against the Tide: Spanish Monetary Policy, 1870-1931, , Working papers in Economic History of Universidad Carlos III de Madrid
  • Martín-Aceña, P., Pons, M.A., Sistema monetario y financiero (2005) Estadísticas Históricas De España: Siglos Xix-Xx, 3 (2), pp. 645-706. , Carreras, A., Tafunell, X. Eds. Fundación BBVA, Bilbao
  • Martín-Aceña, P., Reis, J., Llona, A., The Gold Standard in the periphery (2000) Monetary Standards in the Periphery: Paper, Silver, and Gold, 1854-1933, pp. 1-17. , Martín-Aceña, and Reis, J. Eds. Palgrave Macmillan, Houndmills
  • Martínez-Ruiz, E., Nogues, P., Crisis cambiarias and políticas de intervención en España, 1880-1975 (2014) Estudios De Historia Económica, 66. , Banco de España, Madrid
  • Mata, M.E., (1987) Câmbios E Política Cambial Na Economia Portuguesa, 1891-1931, 8. , Livraria Sá da Costa Editora, Lisboa
  • Mattesini, F., Quintieri, B., Italy and the Great Depression: An analysis of the Italian economy, 1929-1936 (1997) Explorations in Economic History, 34 (3), pp. 265-294
  • Mitchell, B.R., (2007) International Historical Statistics: Europe, 1750-2005, , Palgrave Macmillan, Basingstoke
  • Mitchener, K.J., Shizume, M., Weidenmier, M.D., Why did countries adopt the gold standard? Lessons from Japan (2010) The Journal of Economic History, 70 (1), pp. 27-56
  • Mitchener, K.J., Weidenmier, M.D., Was the Classical Gold Standard credible on the Periphery? Evidence from currency risk (2015) The Journal of Economic History, 75, pp. 479-511
  • Morys, M., Discount rate policy under the Classical Gold Standard: Core versusperiphery(1870s-1914) (2013) ExplorationsinEconomicHistory, 50, pp. 205-226
  • Nicolau, R., Población, salud y actividad (2005) Estadísticas Históricas De España: Siglos Xix-Xx, pp. 77-154. , Carreras, A. and Tafunell, X. Eds. Fundación BBVA, Bilbao
  • Officer, L.H., (1996) Between the Dollar-Sterling Gold Points, , Exchange rates, parity and market behaviour. Cambridge University Press, Cambridge
  • Olariaga, L., La política monetaria en España (1933) Biblioteca De Ciencias Jurídicas, , Madrid reprinted by Servicio de Estudios de Banca Más Sarda, 1977
  • Obstfeld, M., Shambaugh, J.C., Taylor, A.M., The trilemma in history: Tradeoffs among exchange rates, monetary policies, and capital mobility (2005) Review of Economics and Statistics, 87, pp. 423-438
  • Prados de la Escosura, L., (1982) Comercio Exterior and Crecimiento Económico En España, 1826 1913: Tendencias A Largo Plazo, , Banco de España, Madrid
  • Prados de la Escosura, L., (2003) El Progreso Económico De España (1850-2000), , Fundación BBVA, Bilbao
  • Prados de la Escosura, L., Spain’s international position, 1850-1913 (2010) Revista De Historia Económica-Journal of Iberian and Latin American Economic History, 28 (1), pp. 173-215
  • Ramey, V.A., Macroeconomic shocks and their propagation (2016) Handbook of Macroeconomics, 1, pp. 71-162. , Taylor, J. B. and Woodford, M. Eds. Elsevier
  • Reis, J., First to join the gold standard, 1854 (1996) Currency Convertibility: The Gold Standard and beyond, pp. 159-181. , Eichengreen, B., Reis, J. and de Macedo, J. B. Eds. Routledge, New York
  • Reis, J., The gold standard in Portugal, 1854-1891 (2000) Monetary Standards in the Periphery: Paper, Silver, and Gold, 1854-1933, pp. 69-111. , Martín-Aceña, and Reis, J. Eds. Palgrave Macmillan, Houndmills
  • Reis, J., An “art” and not a “science”? Central bank management in Portugal under the gold standard, 1863.1887 (2007) The Economic History Review, 60, pp. 712-741
  • Roldan, A., Costes y beneficios de la no entrada de España en el patrón oro (1874-1914): Una revisión (2017) Investigaciones De Historia Económica, 13, pp. 69-80
  • Ródenas, C., Brú, S., Almenar, S., De plata and oro. Una reinterpretación del bimetalismo en España durante la Restauración (2001) Peseta Y Protección. Comercio Exterior, Moneda Y Crecimiento Económico En La España De La Restauración, pp. 121-141. , Sudrià, C. and Tirado, D. A. Eds. Barcelona: Edicions Universitat de Barcelona, Barcelona
  • Ródenas, C., Bru, S., La convertibilidad de la peseta en el siglo XIX (2006) Revista De Historia Económica, 24 (3), pp. 555-578
  • Sabaté, M., Fillat, C., Escario, R., Budget deficits and money creation: Exploring their relation before Bretton Woods (2019) Explorations in Economic History, 72, pp. 38-56
  • Sabaté, M., Gadea, M.D., Escario, R., Does fiscal policy influence monetary policy? The case of Spain, 1874-1935 (2006) Explorations in Economic History, 43 (2), pp. 309-331
  • Sardà, J., (1987) Escritos (1948-1980), , Banco de España, Madrid
  • Schumpeter, J.A., (1971) Historia Del Análisis Económico, , Ariel, Barcelona
  • Serrano Sanz, J.M., (2004) El Oro En La Restauración, , Real Academia de Ciencias Morales and Políticas, Madrid
  • Serrano Sanz, J.M., Gadea, M.D., Sabaté, M., Gone with the euro: A reappraisal of the peseta’s adjustment mechanism (1870-1998) (2017) Revista De Historia Económica, 35 (2), pp. 207-239
  • Shibamoto, M., Shizume, M., Exchange rate adjustment, monetary policy and fiscal stimulus in Japan’s escape from the Great Depression (2014) Explorations in Economic History, 53, pp. 1-18
  • Sims, C.A., Are forecasting models usable for policy analysis? (1986) Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 10 (1), pp. 2-16
  • Solé Villalonga, G., (1964) La Deuda Pública En España and El Mercado De Capitales, , Madrid: Instituto de Estudios Fiscales
  • Solé Villalonga, G., (1967) La Reforma Fiscal De Villaverde, 1899-1900, , Editorial de Derecho Financiero, Madrid
  • Sudrià, C., Tirado, D.A., (2001) Peseta Y Protección. Comercio Exterior, Moneda Y Crecimiento Económico En La España De La Restauración, , Eds. Edicions Universitat de Barcelona, Barcelona
  • Tattara, G., Was Italy ever on gold? (2000) MPRA Paper 37160
  • Tattara, G., Paper money but a gold debt: Italy on the gold standard (2003) Explorations in Economic History, 40 (2), pp. 122-142
  • Tattara, G., Volpe, M., Italy, the fiscal dominance model, and the gold standard age (1997) MPRA, , Paper
  • Temin, P., (1995) Lecciones De La Gran Depresión, , Alianza Editorial, Madrid
  • Thomas, R., Dimsdale, N., (2017) A Millennium of UK Data, , Bank of England, London
  • Tortella, G., El desarrollo de la España contemporánea (1994) Historia Económica De Los Siglos Xix Y Xx, , Alianza, Madrid
  • Toutain, J.C., Le produit intérieur brut de la France de 1789 à 1982 (1987) Institut De Sciences Mathématiques Et Économiques Appliquées, p. 15
  • Triffin, R., The myth and realities of the so-called gold standard (1985) The Gold Standard in Theory and History, pp. 2-20. , Eichengreen B. Ed. Methuen and Co. Ltd., London
  • Valério, N., Recent developments on Portuguese retrospective national accounts (1998) Instituto Superior De Economia E Gestão, , GHES Documento de Trabalho/Working Paper, 12-1998
  • Velarde, J., Discurso de contestación (2004) El Oro En La Restauración (Discurso De Recepción Del Académico De Número Excmo., pp. 179-197. , Serrano, J. M. Sr. D. José María Serrano Sanz: sesión del 4 de mayo de 2004). Real Academia de Ciencias Morales y Políticas, Madrid
Fonte de datos: Dialnet