The impact of heterogeneous unconventional monetary policies on the expectations of market crashes

Abstract

Este documento evalúa el impacto de los anuncios de medidas de política monetaria no convencionales de cuatro grandes bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón) sobre las probabilidades de futuras caídas bursátiles. Estas percepciones de eventos extremos o riesgos de cola se extraen utilizando la información contenida en las densidades neutrales al riesgo de las opciones de los índices bursátiles más líquidos. Las conclusiones empíricas sugieren que el anuncio de medidas monetarias no convencionales reduce la probabilidad de eventos extremos a diferentes vencimientos y umbrales de riesgo, apoyando la existencia del canal de asunción de riesgos (risk-taking channel). Asimismo, los efectos de desbordamiento de medidas no convencionales sobre los riesgos de cola son relevantes, en particular a vencimientos a más largo plazo. Por último, un modelo estructural, que captura la dinámica de las medidas no convencionales de política monetaria, confirma el impacto transitorio de dichas medidas sobre las percepciones de riesgo de cola.