Evaluation of the fixing trading system in the spanish market

Resum

Durante 1998 se implantó en el mercado español el sistema de contratación de valores con precios únicos en cada periodo de ajuste, más conocido como sistema de negociación fixing. Este sistema representa una fórmula alternativa al sistema tradicional de negociación continua, aplicable a aquellos valores que reúnen una serie de determinadas características. A su vez, constituye una importante innovación cuya finalidad es, fundamentalmente, reducir la volatilidad de los títulos y mejorar su liquidez. La motivación fundamental del presente trabajo consiste en contrastar si se han producido las mejoras que vaticinaban los impulsores del nuevo sistema de contratación, en la creencia de que cualquier innovación llevada a cabo en el mercado debe ser sometida a evaluación. Para ello, se estudia el efecto sobre indicadores de liquidez, rendimiento y volatilidad medios de los títulos a los que esta innovación afectó, utilizando pruebas paramétricas y no paramétricas y metodología basada en la técnica del event study. La conclusión a la que se llega en este estudio es que la evidencia observada parece ser contraria a las expectativas que motivaron la implantación del nuevo sistema de contratación, pues se observa un empeoramiento significativo en los niveles de liquidez y rentabilidad y, en cambio, no se observa disminución aparente en el nivel de volatilidad.