La experiencia del Mercado Alternativo Bursátil para Empresas en Expansión (MaB-EE) en España

Resumen

EXPERIENCIA DEL MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL PARA EMPRESAS EN EXPANSIÓN (MaB-EE) EN ESPAÑA Mª Ángeles Soler Movilla Universitat de València El marco general de la Tesis lo constituye el segmento del mercado bursátil español especialmente diseñado para la negociación de acciones de empresas de reducida capitalización: el Mercado Alternativo Bursátil para Empresas en Expansión (MaB-EE), perteneciente a Bolsas y Mercados Españoles Sistemas de Negociación SA (BME). Este mercado nace en el año 2009 como un nuevo intento de ofrecer a las pequeñas y medianas empresas españolas la posibilidad de financiarse mediante recursos propios en un mercado bursátil organizado. La creación de este mercado se enmarca dentro de una tendencia existente en este mismo sentido en el contexto europeo, surgida después de pasados fracasos de mercados concebidos con objetivos similares y tras el reconocimiento explícito de la situación crítica en la que se encuentran las pequeñas y medianas empresas (pymes) respecto a la financiación. Tras seis años de funcionamiento del MaB-EE en esta Tesis se evalúan dos de las funciones asignadas tradicionalmente a los mercados bursátiles: la función de valoración y la de liquidez. Funciones que en el caso concreto del MaB-EE vienen condicionadas por las características intrínsecas de las empresas a las que va dirigido. Desde esta doble perspectiva, el primer objetivo de la Tesis es el estudio de la valoración de las empresas en el momento de su introducción a cotización, en concreto, por lo que se refiere al fenómeno conocido como infravaloración, cuya existencia implica que las empresas que salen a bolsa realizando una oferta de acciones dejan de obtener una gran cuantía de dinero. En el estudio de la presencia de infravaloración en las ofertas de admisión al MaB-EE hemos hecho hincapié en si el diseño del mercado mitiga el menor nivel de información existente y requerido respecto de las salidas a bolsa en el mercado oficial y determinado en qué momento se resuelve la infravaloración. Además, estudiamos, dentro del marco de las principales teorías existentes en la literatura al respecto, qué elementos propios del mercado y de las empresas participantes caracterizan la infravaloración en el MaB-EE. El segundo objetivo central de la Tesis es el estudio de la liquidez de las acciones negociadas en el MaB-EE a través del análisis, desde diversos puntos de vista, de un conjunto de medidas que recogen las diferentes dimensiones que presenta la liquidez, teniendo en cuenta para ello el diseño híbrido elegido para este mercado, el sistema de negociación de los activos y las características de las empresas negociadas. Para ello estudiamos la evolución de la liquidez de las empresas durante una ventana temporal de tres años desde la fecha de su introducción y la figura del Proveedor de Liquidez del MaB-EE, tanto desde la perspectiva del propio MaB-EE como respecto del posible valor añadido que su presencia pudiera suponer respecto de la negociación dentro del sistema fixing del mercado bursátil oficial. Las evidencias obtenidas en la Tesis sugieren que la mayor parte del rendimiento debido a la infravaloración lo estaría obteniendo los inversores que compraron las acciones en la emisión y que, en términos generales, el diseño del MaB-EE es apropiado de acuerdo al tipo de empresas al que va dirigido; donde las figuras del Asesor Registrado y Proveedor de Liquidez, específicamente creadas para el MaB-EE, tienen un impacto positivo en las funciones de valoración y liquidez, cumpliendo, por tanto, el papel que les ha asignado el Mercado.