Capital structure analysis in Spanish VC-backed firms at the expasion stage

Resumen

La presente tesis doctoral estudia el lado de la demanda del mercado de capital riesgo, analizando el comportamiento de la financiación en las empresas que posteriormente s on capaces de atraer Capital Riesgo (CR), determinando si este comportamiento refleja, de alguna manera, las características buscadas por los inversores de capital riesgo en el momento de seleccionar empresas en las que invertir. En primer lugar, se analizan los determinantes de la estructura de capital en empresas que son participadas por CR, en el momento anterior al de la inversión inicial. En un segundo estudio, y con objeto de complementar el análisis anterior, se estudia el comportamiento dinámico de la ratio de deuda antes de la entrada de CR. Los resultados obtenidos en ambos estudios son comparados con los obtenidos para un grupo de empresas con características similares, pero que no recibieron CR (o grupo de control), de modo que las diferencias halladas entre ambos grupos de empresas deberían estar relacionadas con el hecho de recibir financiación mediante CR. Asimismo, se analiza el efecto que el CR ejerce sobre la estructura de capital de las empresas participadas una v ez que éstas han recibido la inversión inicial, hallándose algunas diferencias en los determinantes de la estructura de capital antes y después de llevarse a cabo dicha inversión. Además, se estudia si los cambios producidos afectan de alguna manera a la posterior financiación mediante deuda de la empresa participada. El análisis es llevado a cabo en una muestra representativa de empresas españolas no cotizadas en fase de expansión que recibieron la primera inversión de CR durante el periodo co mprendido entre 1995 y 2007. La muestra se halla libre de cualquier sesgo de supervivencia, ya que el análisis incluye tanto empresas que sobreviven como aquellas que fracasaron en dicho periodo. El análisis econométrico se realiza utilizando la meto dología de datos de panel, dado que se dispone de datos en sección cruzada y serie temporal